09 mai 2023
Accessibles dans votre contrat d’assurance vie et de capitalisation, les produits structurés sont élaborés à partir de plusieurs instruments financiers qui vous permettent de diversifier vos placements et de vous apporter une certaine visibilité. En effet, les objectifs de gains et la protection du capital sont définis à l’avance. Cependant chaque produit structuré est unique et son fonctionnement peut paraître complexe. Antoine Fontana, Sales Investment Solutions chez Silex Finance, nous détaille leur fonctionnement, pourquoi ils constituent une opportunité dans le contexte actuel et enfin les points à prendre en compte avant d’investir.
Qu'est ce qu'un produit structuré ?
Un produit structuré est une enveloppe qui réunit plusieurs actifs financiers, dans l’optique de créer une stratégie unique, facile à suivre. Il s’agit d’un contrat entre la banque qui créé le produit et le client final, dans lequel tout est défini : la maturité, l’indice / titre sur lequel porte l’investissement, le rendement et les conditions dans lequel il est perçu, et la protection du capital à maturité. Ces caractéristiques sont définies en amont du lancement du produit et offrent donc une certaine visibilité sur le profil de performance.
Ces solutions permettent à un investisseur de s’exposer au marché (notamment via un indice ou une action), et de bénéficier d’un rendement même dans un marché atone ou faiblement haussier. Et certaines d’entre elles permettent même de bénéficier d’une protection du capital à maturité jusqu’à un certain niveau de baisse des marchés. Ce type de produit permet de ne pas être dépendant des performances d’un gérant ou d’une solution de gestion X ou Y.
Quelles sont les contraintes (risques, valorisation, maturité…) ?
Comme tout produit d’investissement, les produits structurés ont aussi leurs contraintes. Tout d’abord le temps. S’il est possible de revendre le produit à tout moment, il est tout de même conseillé d’attendre la réalisation du scénario principal (ou à défaut la maturité) pour pouvoir bénéficier des mécanismes du produit.
Si l’on prend l’exemple d’un produit autocall, le remboursement du capital et le paiement des coupons sont conditionnés par le niveau de l’indice à une certaine date. Or, si lors des premières constatations, l’indice est inférieur à son seuil de rappel, alors le produit continue. Il faudra attendre que la condition de rappel soit réalisée pour que le capital soit remboursé et les coupons payés. Cela peut avoir en lieu en année 1 comme en année 6, mais nul ne peut le savoir à l’avance : cela dépend uniquement de l’évolution du marché. C’est pourquoi, les produits structurés doivent être considérés comme des produits de « garde », et non comme un placement que l’on peut acheter et vendre sur la même journée. Avant d’investir, il est donc essentiel de s’assurer que la maturité maximum n’est pas un problème.
Ensuite, comme pour tout actif, il y a un risque inhérent à la variation du sous-jacent du produit. Si celui-ci baisse trop, alors le rappel anticipé ne se fera pas. Et si nous nous trouvons à maturité du produit, il y a un risque de franchir la barrière de protection de capital, donc de perdre tout ou partie du capital placé. D’où l’intérêt de bien sélectionner son indice ou son action qui servira de moteur de performance du produit structuré !
Une autre contrainte à avoir en tête est celle du plafonnement des gains…qui est à double tranchant. Si l’on prend l’exemple d’un produit offrant un coupon de 8% par an en cas de rappel anticipé et que l’indice performe très bien (+20% par exemple), l’investisseur pourrait être frustré de ne gagner « que » 8%.
A l’inverse, si l’indice devait réaliser une performance de 0.11% entre le début du produit et la 1e date de rappel anticipée, l’investisseur lui percevra bien 8% et surperformera donc le marché. Il faut comprendre que ce plafonnement des gains permet notamment d’améliorer certains mécanismes de protection, tels que la fréquence de rappel ou le niveau de protection du capital à maturité. C’est ce mécanisme qui offre notamment les qualités de diversification de ce type de produit.
Pourquoi les produits structurés sont pertinents à l’heure actuelle ?
Les produits structurés sont constitués en très grande majorité d’une obligation. Ainsi, la remontée des taux d’intérêt permet d’offrir des niveaux de rendement plus intéressants sur les nouvelles obligations, donc des coupons plus élevés qu’il y a quelques années voire mois en arrière.
Parallèlement, la volatilité des marchés a un impact dans la construction des produits structurés : plus celle-ci est importante, plus les rendements potentiels seront importants. L’actuel conflit russo-ukrainien ou l’inflation sont autant d’éléments stressants pour les marchés qui jouent en faveur des produits structurés.
Quelle place accorder aux produits structurés dans sa stratégie patrimoniale ?
Ce qui est intéressant avec cette typologie de produit, c’est qu’il sera possible de répondre à des problématiques d’investissement très différentes en fonction des paramètres qu’on lui attribue.
On peut ainsi créer :
- des produits 100% capital protégé
- des produits équilibrés, offrant des rendements entre 5% et 10%,
- des produits plus dynamiques, avec des rendements de 15% voire 30%par an mais avec une protection en capital plus limitée.
Au vu des nombreuses possibilités de construction, il est important pour l’investisseur de se rapprocher de son gestionnaire de patrimoine pour déterminer au mieux son profil et ses besoins, et ainsi trouver la ou les formules intéressantes.
Si l’on devait faire une généralité, ce type de produit pourrait représenter entre 10% et 20% de l’allocation globale pour une gestion équilibrée.
Quels sont les points clés à regarder ?
En ce qui concerne les points d’attention, il faut s’intéresser à la maturité du produit (la durée de vie maximum) et s’assurer de pouvoir mobiliser ses capitaux sur ce laps de temps si besoin. Le sous-jacent est évidemment très important : un coupon alléchant c’est bien, miser sur le bon cheval c’est mieux. La fréquence de constatation est aussi à regarder, puisque à produit équivalent, plus les constatations seront fréquentes plus les probabilités de sortie seront importantes… et moins le risque sera élevé. Et enfin, le niveau de protection du capital à maturité. Là encore, il n’y a pas de bon ou mauvais critère. L’important est que le produit soit adapté au contexte de marché et surtout au profil de risque de l’investisseur. Il peut parfois être intéressant de prendre un peu plus de risque tandis qu’à d’autres moments il sera plus approprié d’investir sur des solutions très protégées. Les gestionnaires de patrimoine sont justement là pour aiguiller les investisseurs.
Quels sont les frais et la fiscalité ?
Les produits structurés n’induisent pas de fiscalité différente par rapport à actif financier classique (du moins en France). Pour un résident fiscal français, les plus-values seront imposées au PFU (prélèvement forfaitaire unique) de 30% dans le cas d’un compte-titres, et soumis à la fiscalité de l’assurance vie au sein des contrats. En ce qui concerne les frais de création et de distribution, ils sont inclus dans la construction du produit et la détermination du rendement. Ils n’ont aucun impact pour l’investisseur, qui placera 100 et récupèrera 100 + éventuels coupons au rappel du produit. Le gestionnaire de patrimoine aura l’obligation légale de communiquer à son client l’ensemble des frais prélevés, chaque année, comme sur tout autre actif.
Ce qu'il faut savoir avant d'investir:
Principaux risques des produits structurés : risque de perte en capital en cours de vie et à l’échéance. En cas de revente avant maturité, l'investisseur peut être remboursé en dessous de 100% du capital initial en fonction des conditions du marché. Risque de liquidité, risque de marché, risque de crédit de l'émetteur, notamment risque de défaut, de dégradation de la qualité de crédit, de faillite et de mise en résolution de l'émetteur et/ou du garant.
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