29 janvier 2025
La progression du S&P 500 va-t-elle se poursuivre en 2025 ? Faut-il rester exposé aux actions américaines ?
Le S&P 500 a battu en 2024 un nouveau record historique, l’indice affichant pour la seconde année consécutive une performance de plus de 20%. Le marché n’avait pas connu un tel enchainement depuis 1998 et 1999. Seul un choc exogène pourrait enrayer cette dynamique et détourner les investisseurs du marché US en allant chercher des valorisations plus raisonnables.
Une exposition aux actions américaines semble aujourd’hui incontournable dans une allocation. Elles représentent désormais 70% de la capitalisation du MSCI World. Par ailleurs, peu de monde pensait l’an dernier à la même période que les marchés d’actions américaines pourraient en 2024 rééditer les performances stellaires de 2023. C’est pourtant ce qui s’est produit. Ne pas s’exposer aujourd’hui aux actions américaines, c’est rater des opportunités.
Quel sera l’impact de l’élection de Donald Trump sur les marchés actions US ?
Il est bien évidemment toujours difficile de faire des prédictions. Il y aura des changements avec le retour de Donald Trump à la maison blanche mais l’incertitude n’a rien de nouveau. Le marché a pour l’instant acheté les promesses de campagne de Donald Trump. L’incertitude demeure sur le timing et la mise en œuvre de ses promesses de campagne.
Il est pratiquement impossible d'anticiper ce que va faire le marché. Et même si c'était le cas, ce ne serait que de la chance et non le résultat d’une quelconque expertise. Une façon d’enjamber ces incertitudes de court terme est de miser sur le long terme. Par exemple, l’un de nos affiliés américains, Loomis Sayles, gère une stratégie Actions US Growth qui inscrit ses investissements dans une perspective long terme - l'équipe adopte une approche à long terme comparable à celle du capital-investissement en faisant confiance à des dirigeants qui pensent et agissent comme des propriétaires. Cela permet à l’équipe d’ignorer le bruit médiatique et la volatilité à court terme et de rechercher des entreprises de haute qualité avec des flux de trésorerie durables et une valorisation attractive– en investissant seulement lorsque le cours de l'action se négocie avec une décote significative par rapport à l'estimation de la valeur intrinsèque faite par l'équipe.
Selon notre enquête 2024, 63 % des sélectionneurs de fonds pensent que les fonds actifs surpasseront les fonds passifs en 2024 - dont 75 % estiment que la gestion active est essentielle pour générer de l'alpha. Nous pensons qu’il y aura beaucoup opportunités à saisir sur les actions américaines pour les gérants actifs en 2025.
Le S&P 500 est-il trop concentré ? Faut-il rester exposé à la tech ?
Les Magnificent 7 (Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia, et Tesla) pesaient près d’un tiers de la capitalisation du S&P 500 en 2024. L'équipe de gestion Actions US Growth de Loomis Sayles détient depuis en moyenne 12 ans 6 des 7 Magnificent Seven (sauf Apple). Elle cherche à investir uniquement dans quelques entreprises de haute qualité qui présentent des avantages concurrentiels durables et une croissance rentable. Aujourd’hui, la décote des titres détenue dans la stratégie par rapport à l’estimation de valeur intrinsèque calculée par l’équipe s’établit à 46% [à fin décembre 2024].
La croissance durable est très rare, et lorsqu'ils trouvent ces entreprises rares, les circonstances leur permettent souvent de rester investis pendant longtemps. Historiquement, les principaux facteurs structurels de croissance ne changent pas très souvent et ont tendance à se maintenir sur de longues périodes. Il s'agit de tendances telles que le passage des paiements papier aux paiements électroniques, la migration du commerce de détail des boutiques vers Internet, le passage de la publicité papier à la publicité en ligne et la transformation de notre monde grâce au développement et à l'intégration de l'IA.
L'équipe de gestion de Loomis Sayles adopte une approche fondamentale et bottom up. Elle estime que le potentiel de croissance de certaines entreprises technologiques demeure. Lorsqu'elle examine les révolutions en général, elle constate que les investisseurs surestiment toujours le nombre de gagnants et sous-estiment la taille de l'opportunité sur le long terme. La croissance d’Alphabet et Meta a été principalement impulsée par le passage à la publicité en ligne. En regardant les perspectives de croissance futures, la transition vers la publicité en ligne est loin d’être terminée, car les dépenses publicitaires mondiales s’élèvent à des trilliards de dollars, dont seulement un tiers est consacré à la publicité en ligne, alors que les consommateurs passent plus de la moitié de leur temps en ligne.
Lorsque Loomis Sayles a investi dans Amazon il y a plus de 18 ans lors du lancement de la stratégie, la pénétration du commerce électronique dans les dépenses de consommation mondiales était seulement d’environ 2 à 3%. Aujourd’hui, elle n’a atteint que 10 à 20% selon la région. En ce qui concerne l’IA et les médias, il y a également de la croissance à venir. Pour Tesla, la pénétration des véhicules électriques n’en est qu’à ses débuts.
Fondamentalement, la concentration de la valeur boursière, qu’elle soit géographique ou au niveau d’une poignée d’entreprises, dans un contexte de taux qui pourraient rester élevés longtemps, implique que la recherche de diversification, l’analyse et l’exposition à des thématiques de long terme sont plus importantes que jamais.
La stratégie Loomis Sayles Actions US Growth est exposée aux risques spécifiques suivants : risque actions, risque lié au taux de change, risque de concentration géographique, risque de croisssance/rendement, risque de concentration du portetfeuille, risque lié aux sociétés à grande capitalisation, risque lié au programme Stock Connect, risque lié aux investissements axés sur des considérations ESG et risque de durabilité.
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Loomis Sayles & Company L.P. Un affilié de Natixis Investment Managers. Enregistré auprès de la U.S. Securities and Exchange Commission (IARD N°105377) - One Financial Center, Boston, MA 02111, USA. www.loomissayles.com
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