12 décembre 2023
Depuis juillet 2022 se sont succédé 10 hausses de taux successives. Pouvez-vous nous décrire les conséquences sur la classe d’actifs obligataire ?
Les marchés de taux en général et de crédit en particulier ont tout de suite réagi à la fin des taux nuls ou négatifs générant une baisse des marchés historique en 2022 (pire crise obligataire depuis 100 ans). L’augmentation très rapide des rendements de crédit a été suivie par des oscillations en fin d’année dernière et en début d’année, avant de se stabiliser sur un plateau élevé. Même si nous anticipons une augmentation des défaillances d’entreprises, les niveaux de rendement sur le crédit, résultant des augmentations conjointes des taux (sans risque) et des marges de crédit (les primes de risque), paraissent d’autant plus attractifs que l’on perçoit la fin du cycle de la hausse des taux et qu’une grave crise de liquidité nous semble peu probable.
Si les rendements actuels du marché du crédit soutiennent des stratégies de portage, c’est-à-dire de conserver en portefeuille les obligations jusqu’à leur échéance ou à une date proche de leur échéance, la sélectivité et la gestion active restent essentielles dans l'environnement actuel afin d'éviter les accidents de crédit. D’ailleurs, nous ne nous lamentons pas sur l'augmentation des défauts. Les défauts sont essentiels à l’existence de la classe d’actif, puisque nécessaires à l’allocation efficiente du capital, et ils maintiennent les marges de crédit, c’est-à-dire les primes de risque, à des niveaux attractifs.
Qu’est-ce qu’un fonds obligataire à échéance et pourquoi est-ce pertinent aujourd’hui?
Un fonds à échéance investit dans des obligations avec une maturité en ligne de mire, ainsi, le risque de marché diminue au fur et à mesure que le fonds se rapproche de son échéance cible. Dans un environnement où les stratégies de portage, notamment sur le crédit, retrouvent tout leur intérêt, cela permet au porteur de se faire une idée du rendement à maturité. En soustrayant les frais et en faisant des hypothèses prudentes sur l'impact négatif des accidents, on peut estimer le retour annualisé potentiel à attendre sur la durée de vie du fonds. L'investisseur peut ignorer les variations des taux d'intérêt, des marges de crédit, et donc le risque de volatilité, en conservant le fonds jusqu'à l'échéance. Ce type de produit combine les avantages de l’échéance d'une obligation individuelle et de la diversification d’un fonds obligataire.
Les investisseurs peuvent, en investissant dans un fonds à maturité, s’assurer d’un rendement potentiel (sauf en cas de défaut) connu à l’avance sur leur horizon d'investissement (l'échéance cible du Fonds).
Chez Carmignac, nous lançons ces produits lorsque nous croyons dans l’opportunité sur les marchés du crédit. Par exemple, nous avons lancé notre premier produit au lendemain de la crise de Covid-19, puis décidé de nous abstenir en 2021 car les conditions n'étaient pas réunies et, bien sûr, lancé le produit actuel, Carmignac Credit 2027, avec la revalorisation des rendements du crédit en 2022.
Ce Fonds a été conçu pour saisir, de manière diversifiée, les opportunités offrant le meilleur couple rendement-risque à moyen terme. En effet, nous estimons que le nouvel environnement ouvre un horizon prometteur pour les actifs obligataires, avec des taux sans risque structurellement plus élevés. Les primes de risque et de complexité devraient continuer à offrir beaucoup plus de valeur dans les années à venir qu'au cours des années précédentes.
À qui ce type de fonds s’adresse-t-il, et avec quel objectif dans une allocation d’actifs ?
Ce type de produit convient à toutes sortes de profils : des investisseurs institutionnels les plus sophistiqués, aux investisseurs les plus jeunes : l’un d’eux n’avait pas encore quatre ans lors de sa souscription (mes fils sont investis depuis le lancement). Le plus important pour ce produit est d'avoir un horizon d'investissement correspondant à l'échéance du fonds, de trois à cinq ans, afin de bénéficier pleinement de l'échéance cible et de ne pas avoir à s'inquiéter de la volatilité potentielle du marché. Notons que les investisseurs peuvent souscrire à ce fonds pendant toute la durée de vie du produit. Il offre une liquidité quotidienne et chaque instrument du portefeuille est valorisé quotidiennement à un prix de marché.
Focus sur Carmignac Credit 2027
Carmignac Credit 2027 cherche à offrir une appréciation du capital investi sur un horizon de 5 ans tout en permettant aux investisseurs de profiter d’une échéance anticipée si le Fonds atteint ou surpasse une performance jugée opportune telle que définie dans le prospectus1. Le Fonds est très diversifié (plus de 200 lignes en portefeuille) tant sur le plan sectoriel que géographique, avec un biais européen. Carmignac Credit 2027 est en Euros, c'est-à-dire que tout investissement dans une obligation non libellée dans cette devise est couvert pour éviter le risque de change.
Nous nous concentrons sur certaines thématiques structurelles qui permettent de naviguer notamment dans un environnement inflationniste et de taux d’intérêts élevés, comme :
- Les services financiers, qui bénéficient de l’environnement de taux d’intérêts élevés et de fondamentaux plus solides.
- Le secteur de l’énergie et des services énergétiques, qui profitent directement des prix élevés de l'énergie, exacerbés par de nombreuses années de sous-investissement.
- Et enfin, nous disposons également d'une expertise unique et solide dans le domaine des « collateralized loan obligations » (CLO), qui offrent des rendements attrayants tout en permettant d'atténuer l'impact de la hausse des taux et des taux de défaut.
Comme expliqué au début, les rendements du crédit se sont stabilisés à des niveaux élevés, grâce aux taux bien sûr, mais également aux marges de crédit. La performance se fait essentiellement sur le portage. Dans cet environnement, nous considérons que la combinaison d’une bonne sélection des risques, d’une gestion active et d’une expertise reconnue dans les situations spéciales permettront de continuer à délivrer des performances attractives.
(1) Veuillez consultez le prospectus du Fonds pour plus d’informations concernant l’objectif de gestion. Il ne constitue en aucun cas une promesse de rendement ou de performance du Fonds, la performance n’est pas garantie. Le Fonds présente un risque de perte en capital.
Carmignac Credit 2027 – A EUR Acc
Durée minimum de placement recommandée : 5 ans. Échelle de risque : 3. Échelle de risque du KID (Document d’Informations Clés). Cet indicateur est basé sur une échelle allant de 1 à 7. Le risque 1 ne signifie pas un investissement sans risque. Cet indicateur pourra évoluer dans le temps.
Principaux risques du Fonds
- CRÉDIT : Le risque de crédit correspond au risque que l’émetteur ne puisse pas faire face à ses engagements.
- TAUX D’INTÉRÊT : Le risque de taux se traduit par une baisse de la valeur liquidative en cas de mouvement des taux d'intérêt.
- LIQUIDITÉ : Le Fonds peut détenir des titres dont les volumes échangés sur le marché sont réduits et qui, dans certaines circonstances, peuvent avoir un niveau de liquidité relativement faible. Dès lors, le Fonds est exposé au risque qu’une position ne puisse être liquidée en temps voulu au prix souhaité.
- GESTION DISCRÉTIONNAIRE : L’anticipation de l’évolution des marchés financiers faite par la société de gestion a un impact direct sur la performance du Fonds qui dépend des titres sélectionnés.
- Le Fonds présente un risque de perte en capital.
COMMUNICATION PUBLICITAIRE. Veuillez vous référer au KID/prospectus avant de prendre toute décision finale d’investissement.
Source : Carmignac, 20/10/2023. Ce document ne peut être reproduit, en tout ou partie, sans autorisation préalable de la société de gestion. Il ne constitue ni une offre de souscription, ni un conseil en investissement. Les informations contenues dans ce document peuvent être partielles et sont susceptibles d’être modifiées sans préavis. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles sont nettes de frais (hors éventuels frais d’entrée appliqués par le distributeur). Le Règlement SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation) 2019/2088 est un règlement européen qui demande aux gestionnaires d’actifs de classer leurs fonds parmi notamment ceux dits : « Article 8 » qui promeuvent les caractéristiques environnementales et sociales, « Article 9 » qui font de l’investissement durable avec des objectifs mesurables, ou « Article 6 » qui n’ont pas nécessairement d’objectif de durabilité. Pour plus d’informations, visitez : https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=fr. La décision d’investir dans le fonds promu devrait tenir compte de toutes ses caractéristiques et de tous ses objectifs, tels que décrits dans son prospectus. Carmignac Credit 2027 est un fonds commun de placement de droit français conforme à la Directive OPCVM. L’accès au Fonds peut faire l’objet de restrictions à l’égard de certaines personnes ou de certains pays. Il ne peut notamment être offert ou vendu, directement ou indirectement, au bénéfice ou pour le compte d’une « U.S. person » selon la définition de la règlementation américaine « Regulation S » et/ou FATCA. Le Fonds présente un risque de perte en capital. Les risques, les frais courants et les autres frais sont décrits dans le KID (Document d’Informations Clés). Le prospectus, KID, et rapports annuels du Fonds sont disponibles sur le site www.carmignac.com et sur simple demande auprès de la Société de Gestion. Le KID doit être remis au souscripteur préalablement à la souscription. La société de gestion peut décider à tout moment de cesser la commercialisation dans votre pays. Les investisseurs peuvent avoir accès à un résumé de leurs droits en français sur les liens suivants (paragraphe 6 : « Résumé des droits des investisseurs ») • France : https://www.carmignac.fr/fr_FR/article-page/informations-reglementaires-3862.
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